Aproximação
Subscrevemos a restrição, não o regresso.
O retorno é uma saída. É determinado quase inteiramente pelo que é escasso em um determinado mercado e quem o controla. Então começamos por lá, e estruturamos o grupo para que a resposta possa ser inconveniente.
A sequência
Da origem à duração.
- 01
Origem
A maioria do que olhamos chega através de operadores já dentro do grupo. Não estamos a tentar ver todos os negócios no mercado. Estamos tentando ver aqueles onde uma posição existente nos diz algo que um generalista não pode saber.
- 02
Subscrita
Subscrevemos a restrição antes do regresso. Se a restrição obrigatória de uma empresa é capital, presumimos que alguém acabará por fornecer mais barato do que podemos, e passamos.
- 03
Compromisso
As posições estão concentradas. Um compromisso muito pequeno para importar ainda custa um assento do conselho, um conjunto de papéis cada trimestre e uma parte real da semana de alguém.
- 04
Operação
Tomamos assentos de governança e os usamos. O grupo fornece serviços de computação, inteligência e partilha a taxas de referência. Um empreendimento é livre para comprar aqueles em outro lugar e às vezes faz.
- 05
Duração
Não existe calendário de saída. As posições são revistas anualmente sobre seus próprios méritos. Nós vendemos quando a tese quebra, ou quando alguém oferece mais do que o ativo vale para nós. Não quando uma vida de fundo acaba.
Como operamos
Temos cinco compromissos a cumprir.
- 01
Possuir a restrição
Assumimos posições em que a restrição vinculativa é física, regulamentar ou operacional, e não em que é meramente capital. O Vietname desembolsou cerca de USD 27.6bn de IDE em 2025. O dinheiro é a contribuição mais abundante neste mercado e, portanto, a coisa menos defensável para ser bom.
- 02
Segurar sem relógio
O capital de balanço permanente retira o calendário de saída da decisão de investimento. Muda o que vale a pena subscrever, e muda quem está disposto a vender-nos.
- 03
Compilar internamente, depois externalizar
Cada capacidade que o grupo vende foi a primeira carga dentro do grupo. Nada é oferecido externamente até que já tenha sido dependente internamente.
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Preço o interior como o exterior
Os clientes internos são cativos, razão pela qual os preços internos são comparados com o mercado externo. O cativeiro não é uma licença para não ser competitivo.
- 05
Evoluir a estrutura, não apenas o portfólio
Uma companhia holding que só muda o que possui acabará por ser ultrapassada pela sua própria realidade operacional. A própria estrutura é uma variável em análise.
Exclusões
O que recusamos.
- 01Posições onde a nossa única contribuição é o cheque.
- 02As empresas cuja economia depende de uma posição regulamentar não podemos inspeccionar.
- 03A minoria aposta sem direitos de governança em empresas que ainda não conhecemos.
- 04Qualquer coisa que nos exija prever um preço de commodity para estar certo.
- 05Oportunidades que exigem uma saída dentro de uma janela definida para funcionar.
Consultas
Lemos tudo o que nos foi enviado.
Os operadores com uma posição em um dos nossos setores, e os principais que procuram capital permanente em vez de um fundo, devem escrever diretamente.
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